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https://www.investing.com/analysis/bull-market-genius-is-a-dangerous-thing-200671805
긴 상승장(bull market)은 자신감을 키운다. 하지만 건강한 종류는 아니다.
“너는 천재야”라고 귓가에 속삭이는 그 이상한 자신감이다.
이 현상에는 이름이 있다. 바로 **불마켓 지니어스(bull market genius)**다.불마켓 지니어스는 단순한 과신이 아니다. 이는 상승하는 시장을 자신의 지능으로 착각하면서 생기는, 아주 특정한 형태의 자기기만이다. 기술주를 하나 산다. 두 배가 된다. 똑똑해진 기분이다. 다섯 개를 더 산다. 세 배가 된다. 이제 당신은 천재가 되었고, 수익을 더 키우기 위해 레버리지까지 쓰기 시작한다. 왜 안 그러겠는가?
시장은 단순히 오르는 것이 아니라, 당신의 능력을 ‘증명’해 주고 있으니까.
위험을 감수하는 사람을 보상하고 조심스러운 사람을 벌하는 장기 상승장에서, 모두가 “불마켓 지니어스”가 된다.
이런 환경은 투자자의 심리를 뒤집어 놓고, 시간이 지날수록 잘못된 통제감을 만든다. 시장이 계속 오르면 위험은 사라진 것처럼 보이고, 아무 일도 잘못될 수 없다고 믿게 되며, 결국 더 큰 위험과 레버리지를 감수하게 된다.
어차피 투자에는 “위험이 없다”고 느껴지는데 왜 안 하겠는가.
“지난 15년 동안 주식시장은 조정이 올 때마다 재정 또는 통화정책에 의해 반복적으로 구제되었다.
그 중립적 자극(개입)은 시장 상승이라는 보상 자극과 계속 짝을 이루었다. 그 결과 투자자들은 문제가 생기면 언제나 구제될 것이라고 ‘조건화’되었고, 하락할 때마다 주식을 사며, 이 사이클이 무한히 지속될 것이라고 믿게 되었다. 이것이 우리가 최근 ‘도덕적 해이(moral hazard)’와 관련해 지적한 부분이다.
“연준의 선의의 개입은 현대 금융에서 가장 강력한 행동 왜곡 중 하나를 만들어냈다.
바로 ‘항상 안전망이 있다’는 확신이다.글로벌 금융위기 이후, 제로 금리와 반복된 양적완화는 변동성이 생기면 정책적 지원이 반드시 돌아올 것이라는 기대를 투자자들에게 조건화했다. 시간이 지나면서 이 조건화는 반사적 행동으로 굳어졌다.
즉, ‘하락하면 사라. 연준은 주식시장이 무너지는 것을 허용하지 않을 것이다.’
그렇다면 ‘도덕적 해이’의 정확한 정의는 무엇일까.”